I 2024, ifølge offisielle russiske data – hvis man kan stole på dem – vokste økonomien med 4,3 %, og dermed overgikk alle G7-landene. Storbritannia klarte bare 1,1 %, mens USA hadde 2,8 %.

Denne veksten var i stor grad drevet av Kremls rekordhøye militærutgifter.

Russisk oljeeksport forble relativt stabil i volum ettersom Moskva omdirigerte forsendelser fra Europa mot Kina og India. En flåte av vanskelig sporbare «skyggetankere» bidro til å unngå sanksjoner fra andre land.

I mellomtiden opplevde rubelen en dramatisk gjenoppretting og ble verdens valuta med best avkastning i år, med en økning på over 40 %, ifølge Bank of America.

Men etter hvert som 2026 nærmer seg, endrer den bredere tonen seg.

Monteringstrykk

Inflasjonen er fortsatt sta høy, rentene har steget til 20 %, og bedrifter står overfor en akutt mangel på arbeidskraft. Globalt hadde oljeprisene falt tidligere i år før de ble drevet opp igjen av den pågående Israel-Iran-konflikten.

Torsdag advarte Russlands økonomiminister om at landet er «på randen av resesjon» etter en fase med «overopphetet økonomisk aktivitet», mens noen observatører ser tegn på en truende kollaps.

«Absolutte løgner»?

Men hvor realistiske er disse spådommene – og hva kan de bety for krigen?

Evgeny Nadorshin, en Moskva-basert økonom, sa til BBC: «Generelt sett kommer det til å bli en ubehagelig periode frem til slutten av 2026. Vi vil helt sikkert se noen mislighold og konkurser.»

Likevel forventer han en «moderat» nedgang og kaller snakk om et regelrett kollaps «en ren løgn».

«Det er ingen tvil om», la han til, «at den russiske økonomien har opplevd dypere resesjoner før.»

Nadorshin påpeker at arbeidsledigheten er på et historisk lavt nivå på 2,3 %, og han forventer at den vil toppe seg på bare 3,5 % neste år. Til sammenligning var arbeidsledigheten i Storbritannia 4,6 % i april.

Inflasjon og arbeidskraftproblemer

Likevel bemerker Nadorshin og andre økende bekymringsområder. Russland ser nå ut til å gå inn i en periode med langvarig økonomisk stagnasjon.

Inflasjonen nådde 9,9 % fra år til år frem til april, delvis drevet av vestlige sanksjoner som økte importprisene og av mangel på arbeidskraft som drev lønnsøkninger.

Russlands høyere økonomiske skole anslår at landet manglet 2,6 millioner arbeidere innen utgangen av 2024 – hovedsakelig på grunn av verneplikt og masseutvandring.

Som svar økte sentralbanken renten til rekordhøye nivåer for å dempe inflasjonen. Men dette har gjort det stadig vanskeligere å låne til investeringer.

Energiinntektene faller

Samtidig har Russlands olje- og gassinntekter falt under sanksjoner og lavere globale priser, og falt med 35 % fra år til år i mai, ifølge offisielle data.

Dette har økt budsjettunderskuddet og tvunget regjeringen til å kutte ned på infrastruktur og offentlige tjenester.

«De har et enormt militærbudsjett som er urørlig», sa András Tóth-Czifra, en politisk analytiker i russiske saker. «Så de omdirigerer penger fra viktige prosjekter – veier, jernbaner, forsyningsselskaper. Og kvaliteten på disse tjenestene synker allerede kraftig.»

Tóth-Czifra bemerker at selv om Russland kanskje har tilpasset seg vestlige sanksjoner mer enn mange forventet, er de langsiktige kostnadene fortsatt høye.

Russiske selskaper sliter med å importere teknologien de trenger. Bilindustrien er fortsatt i dårlig form. Og EU har forbudt import av russisk kull og fases ut sin avhengighet av russisk gass innen 2027.

«Ingenting av dette vil hindre Russland i å fortsette krigen på kort sikt», la han til. «Men det begrenser deres økonomiske kapasitet til å vokse eller diversifisere på lang sikt.»

Kremls svar: «Makroøkonomisk stabilitet er åpenbar»

Så langt har den russiske ledelsen bagatellisert disse risikoene. Tidlig i juni hevdet Kremls talsmann Dmitrij Peskov at økonomiens «makroøkonomiske stabilitet» og «kjernestyrke» var «åpenbare for alle».

I april sa han at Russlands økonomi «utviklet seg svært vellykket» takket være regjeringens politikk.

Hva skjer nå?

Utsiktene er fortsatt dystre.

Dersom Russland og Ukraina skulle komme til en fredsavtale i år – en mulighet som ikke er utelukket – kan det lette presset på Moskva. Tidligere president Donald Trump har sagt at han vil forsøke å normalisere båndene og til og med forfølge nye økonomiske partnerskap.

Ifølge dr. Katya Yafimova fra Oxford Institute for Energy Studies er det imidlertid usannsynlig at Europa vil lette på sanksjonene selv om en fredsavtale inngås.

«Selv om sanksjonene oppheves, går ikke Europa tilbake til russisk energi slik som før 2022», sa hun, «selv om noe begrenset gassimport kan gjenopptas.»

Likevel konkluderte hun med at «det økonomiske bildet i horisonten for Moskva ikke er lyst. Å omdirigere oljeeksporten bort fra Europa var én ting – men gass er langt mer komplekst.»

Konklusjon: Uansett hvordan krigen utvikler seg, blir den langsiktige økonomiske belastningen for Russland stadig tydeligere – og Kremls alternativer for å reversere den blir mindre.

Amerikanske aksjeindekser steg torsdag etter at sysselsettingstall ble offentliggjort som overgikk analytikernes forventninger betydelig.

Data fra Bureau of Labor Statistics viste at den amerikanske økonomien skapte rundt 147 000 jobber i juni, godt over Dow Jones-prognosen på 110 000. Mai-tallet ble også oppjustert til 144 000.

I en separat rapport falt antallet førstegangssøknader om arbeidsledighetstrygd med 4000 til 233 000 for uken som sluttet 28. juni – det laveste nivået siden 17. mai. Analytikere hadde forventet en økning til 240 000.

Etter de sterke jobbstatistikkene steg avkastningen på den amerikanske statsobligasjonen med 2 års løpetid – som er svært følsom for endringer i pengepolitikken – med 8,3 basispunkter til 3,872 % klokken 16:27 mekka-tid. 10-årsrenten steg med 4,3 basispunkter til 4,336 %, etter å ha nådd 4,364 %, mens 30-årsrenten steg med 2,6 basispunkter til 4,849 %.

Wall Street stenger tidlig i dag før uavhengighetsdagen, og de amerikanske markedene stenger på fredag.

Når det gjelder handelsaktivitet, steg Dow Jones Industrial Average med 0,8 % (375 poeng) til 44 855 per 16:09 GMT. Den bredere S&P 500 steg med 0,8 % (51 poeng) til 6 278, mens Nasdaq Composite klatret med 0,9 % (198 poeng) til 20 590.

Kobberprisene falt torsdag ettersom noen tradere og investeringsfond valgte å ta profitt fra lange posisjoner i forkant av den amerikanske sysselsettingsrapporten, som forventes å påvirke renteutviklingen og dollarens retning.

Referansekontrakten for tre måneders kobber på London Metal Exchange (LME) falt med 0,2 % til 9 994 dollar per metrisk tonn innen 10:32 GMT, en nedgang fra onsdagens tremånederstopp på 10 020,50 dollar.

Tradere rapporterte redusert markedsaktivitet midt i investorenes forsiktighet i forkant av junirapporten om amerikanske lønninger utenfor landbruket, som forventes å vise en liten økning i arbeidsledigheten.

Svakere jobbtall kan reise bekymringer om en avtagende amerikansk økonomi, noe som potensielt gir Federal Reserve rom til å begynne å kutte renten – et scenario som sannsynligvis vil tynge dollaren.

En svakere dollar er vanligvis støttende for industrimetallpriser, ettersom det gjør dollar-denominerte råvarer billigere for kjøpere som bruker andre valutaer.

Kobber påvirkes også av en pågående amerikansk etterforskning av potensielle tollsatser på import av kobber, som er mye brukt i kraft- og byggesektoren. Eventuelle nye tollsatser kan stramme inn tilbudet og drive prisene opp på USA-baserte COMEX-futures.

Prispremien mellom COMEX-kobber og LME-kobber har økt til rundt 1300 dollar per tonn, noe som gir produsenter og handelsmenn insentiver til å omdirigere forsendelser til USA fremfor andre markeder.

«Selv om importen av kobber fra USA ennå ikke har blitt rammet av tollsatser, priser markedet allerede inn den risikoen», sa Tom Price, analytiker hos Liberum.

De fleste kobberforsendelsene som er på vei til USA hentes fra LME-registrerte lagre. Kobberlagrene i LME-systemet har falt med 65 % siden toppen i februar 2025, og ligger nå på 94 325 tonn.

Kansellerte tegningsretter – metall planlagt uttatt fra lager – utgjør for tiden 34 % av varelageret, eller rundt 31 900 tonn, som venter på forsendelse.

Nyere data tyder imidlertid på at differansen mellom spotprisen på kobber og tremåneders terminkontrakten begynner å tiltrekke seg ny kapitalinnstrømning til LME.

Ved Gwangyang havn i Sør-Korea økte LME-lagerbeholdningen med 2250 tonn denne uken, mens lagrene i Kaohsiung i Taiwan økte med 1250 tonn.

Andre metaller

Aluminium falt med 0,4 % til 2 609 dollar per tonn

Sinkprisen falt med 0,3 % til 2 749 dollar

Blyprisen steg med 0,4 % til 2 068 dollar

Tinn falt med 0,2 % til 33 655 dollar

Nikkel steg med 0,7 % til 15 405 dollar per tonn

I mellomtiden steg den amerikanske dollarindeksen med 0,4 % til 97,1 innen 15:46 GMT, og nådde en øktopp på 97,4 og en bunn på 96,6.

I amerikansk handel falt kobberfutures for levering i september med 0,8 % til 5,15 dollar per pund innen 15:46 GMT.

Bitcoin fortsatte oppgangen torsdag, og forsterket gevinstene fra forrige sesjon midt i nye tegn på fremgang i amerikanske handelsforbindelser, til tross for vedvarende forsiktighet fra tradere i forkant av en rekke viktige økonomiske data fra USA senere på dagen.

Verdens største kryptovaluta så ut til å ha brutt ut av handelsområdet mellom 103 000 og 108 000 dollar onsdag, men det er fortsatt usikkert om dette prisutbruddet vil vedvare.

Bitcoin steg med 2,3 % til 109 613,8 dollar innen 05:15 GMT. Bredere kryptovalutapriser steg også på grunn av forbedret risikoappetitt. Sterke gevinster i amerikanske markeder over natten – med S&P 500 som nådde en ny rekordhøyde – bidro til å øke stemningen.

Handelsoptimisme gir Bitcoin et løft

Bitcoin dro nytte av forbedret risikoappetitt etter kunngjøringen av en handelsavtale mellom USA og Vietnam, Washingtons tredje avtale før tollfristen 9. juli.

Markedene ble også oppmuntret av Washingtons lettelser på noen restriksjoner på eksport av brikker til Kina etter at en første handelsavtale ble inngått i juni.

Denne handelsfremgangen økte investorenes håp om flere amerikanske handelsavtaler før fristen neste uke. Amerikanske tjenestemenn sa at en avtale med India er nær, selv om samtalene med Japan og Sør-Korea har møtt tilbakeslag.

President Donald Trump antydet at han ikke planlegger å forlenge fristen 9. juli, hvoretter det vil bli innført høyere tollsatser for flere store handelspartnere.

Skatteregning og jobbrapport i fokus

Oppmerksomheten ble også rettet mot den massive skatteloven i Kongressen, som Trump sa at Representantenes hus ville stemme over senere torsdag. Rapporter tyder imidlertid på at lovforslaget fortsatt er under utredning og diskusjon i Representantenes hus.

Foreløpige avstemninger viser at minst fem republikanere motsetter seg lovforslaget, noe som potensielt setter vedtakelsen i fare.

Viktige bekymringer er knyttet til lovforslagets potensielle innvirkning på statsgjelden og landets økonomiske helse, og kritikere advarer om at det kan øke den økonomiske risikoen i USA.

En rekke data om det amerikanske arbeidsmarkedet vil bli offentliggjort senere torsdag, særlig junirapporten om lønnsutgifter utenfor landbruket. Forventningene om rentekutt fra Federal Reserve øker, og sterke signaler om en nedgang i arbeidsmarkedet vil sannsynligvis øke sjansene for pengepolitiske lettelser.

Støtter pengemengdeveksten i eurosonen Bitcoins oppgang?

Selv om det er vanskelig å peke på én enkelt driver for Bitcoins økning onsdag, spilte den brede pengemengden (M2) i eurosonen, som nådde et rekordhøyt nivå i april, sannsynligvis en betydelig rolle. Data som ble offentliggjort mandag viste en vekst på 2,7 % fra år til år, noe som samsvarer med USAs voksende pengepolitiske base.

I mellomtiden viste ADP-data at antallet jobber i privat sektor i USA gikk ned med 33 000 i juni.

Noen markedsaktører ser svak etterspørsel etter belånte Bitcoin-posisjoner som en refleksjon av økende frykt for resesjon, spesielt midt i økende globale handelsspenninger. Trump truet med å heve tollsatser på japanske varer til over 30 % hvis ingen avtale oppnås innen 9. juli.

I denne sammenhengen ba eurosonens ambassadører EUs handelskommissær Maroš Šefčovič om å innta en strengere holdning under sitt besøk i Washington denne uken, ifølge Financial Times. Noen europeiske hovedsteder har etterlyst en senking av de nåværende gjensidige tollsatsene på 10 %, til tross for pågående interne uenigheter om fordelene med gjengjeldelse.

Opsjonsmarkedene og etterspørselsindikatorene i Kina viser avtagende entusiasme

For å måle svakheten i derivatmarkedet er Bitcoin-opsjonsmarkedene lærerike. Hvis tradere forventer et kraftig fall, stiger delta-skjevet på 25 % til over 6 % ettersom etterspørselen etter salgsopsjoner overstiger kjøpsopsjoner.

For øyeblikket er denne indikatoren på 0 %, uendret fra for to dager siden, noe som indikerer at markedet ser balanserte odds for oppadgående eller nedadgående bevegelser. Selv om det gjenspeiler en dempet stemning på nivået 109 000 dollar, er dette en forbedring fra pessimismen registrert 22. juni.

Til tross for at Bitcoin har nådd en treukers topp, har investorenes appetitt i Kina falt kraftig, ifølge etterspørselsindekser for stablecoins.

Den nåværende rabatten på 1 % på Tether (USDT) mot amerikanske dollar i Kina – den største siden midten av mai – gjenspeiler avtagende tillit til Bitcoins nylige oppgang.

Bekymringene blant tradere om den pågående handelskrigens ettervirkninger har økt, spesielt etter at Bitcoin-ETF-er opplevde en netto utstrømning på 342 millioner dollar på tirsdag. Svak aktivitet i derivatmarkedet gjenspeiler bredere økonomisk usikkerhet.